鋁土礦使用格局：國內資源緊缺，進(jìn)口礦異軍突起

與國內電解鋁經(jīng)歷過(guò)供給側改革并設定“產(chǎn)能天花板”不同，氧化鋁仍在相對無(wú)序的擴張階段，未來(lái)仍有數百萬(wàn)噸氧化鋁等待投產(chǎn)，預計到2023年國內將形成10,700萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能，數以?xún)|噸計的氧化鋁產(chǎn)能對礦石保障提出較高的要求。受我國嚴格的礦山治理導致國內礦石供應緊張以及價(jià)格高企影響，除沿海氧化鋁保持以消化外礦為主外，內陸地區的部分氧化鋁廠(chǎng)也已陸續開(kāi)展生產(chǎn)線(xiàn)改造并開(kāi)始使用進(jìn)口礦石。

使用進(jìn)口礦是未來(lái)趨勢，但風(fēng)險猶存

海關(guān)數據顯示，2014年以來(lái)，我國鋁土礦進(jìn)口保持穩步增長(cháng)。2018年，我國氧化鋁產(chǎn)量約為7200萬(wàn)噸，鋁土礦產(chǎn)量約1億噸，2018年全國進(jìn)口鋁土礦約占國內礦石總供應量的42%。海外礦石因儲量豐富、開(kāi)采成本低、礦石品位較高等優(yōu)勢逐漸受到國內氧化鋁企業(yè)的青睞，另外，隨著(zhù)山西地區資源過(guò)度開(kāi)采，鋁土礦品位下降，山西政府有保護省內資源的意愿，預計該地區礦石開(kāi)采將繼續受到限制，進(jìn)口礦使用將逐漸成為主流。

我國鋁土礦進(jìn)口來(lái)源集中在幾內亞、澳大利亞、印度尼西亞，2019年至今三國進(jìn)口占比分別為51%、30%、13%，三者合計占比超過(guò)90%。進(jìn)口市場(chǎng)集中度高，導致我國鋁土礦進(jìn)口抵御風(fēng)險能力下降，一旦礦石出口國的政局、政策發(fā)生變動(dòng)，都會(huì )威脅到我國進(jìn)口礦石的穩定性。近期傳出的印尼研究加快出臺鋁土礦出口禁令或將對國內使用印尼礦石的企業(yè)產(chǎn)生一定影響?？紤]到我國內陸氧化鋁廠(chǎng)的地域特征及工藝特點(diǎn)，過(guò)高的原料運輸成本將導致進(jìn)口礦在內陸氧化鋁廠(chǎng)的應用較難具備很好的經(jīng)濟性。另外，匯率的波動(dòng)會(huì )影響進(jìn)口礦人民幣價(jià)格，從而影響進(jìn)口礦的礦石成本，而海運費價(jià)格的變化也會(huì )反映到進(jìn)口礦石到岸價(jià)格上，二者的波動(dòng)造成進(jìn)口礦礦石成本的變動(dòng)，極易給氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)造成影響。因此，有序推進(jìn)國內鋁土礦開(kāi)采，保障國內鋁土礦供應，才是國內鋁行業(yè)可持續性發(fā)展的根本保障。

國產(chǎn)礦仍是最優(yōu)選擇：北方優(yōu)勢褪去，西南冉冉升起

截至2017年底，我國鋁土礦已查明資源儲量51.3億噸，但其中具有經(jīng)濟意義、可開(kāi)采利用的鋁土礦儲量?jì)H有9.7億噸，占全國已查明資源儲量的19%左右，占全球鋁土礦總儲量比例僅為3.2%。我國鋁土礦資源集中分布在山西、河南、貴州和廣西，4省區礦區的鋁土礦查明資源儲量約占全國的92%，其中，山西30%、河南22%，廣西20%、貴州20%。

山西、河南作為我國老牌氧化鋁基地，數十年來(lái)對鋁土礦保持高需求，由于過(guò)往的開(kāi)采缺乏規劃性、系統性、科學(xué)性，更經(jīng)歷過(guò)私挖濫采的階段，因此山西、河南鋁土礦資源破壞非常嚴重，礦山不合規現象頻發(fā)，鋁硅比不斷下降。河南、山西相繼在2017年、2018年對當地礦山進(jìn)行嚴格整頓，關(guān)停不合規礦山，政府在新礦權的釋放上慎之又慎。在不堪重負的資源貧化及常態(tài)化的環(huán)保壓力下，兩地的鋁土礦供應優(yōu)勢逐漸褪去。

反觀(guān)貴州廣西礦石優(yōu)勢明顯，廣西鋁土礦資源埋藏較淺，品位在52%-58%之間，鋁硅比高，有開(kāi)采成本優(yōu)勢且開(kāi)采量逐年上升。貴州地區鋁土礦分布相對集中，礦石品位好，具有高鋁、高硅和低鐵等特點(diǎn)，除了用于生產(chǎn)冶金氧化鋁以外，清鎮地區部分品位超過(guò)70%，高鋁礦（AO≥70%）還可以應用于耐火耐磨材料、精鑄粉、耐火纖維等高附加值材料的生產(chǎn)加工，具有更高的開(kāi)采利用價(jià)值。

從成本數據看，廣西、云南、貴州在曲折行業(yè)變遷中，逐漸與其他省份拉開(kāi)距離，其成本競爭力在行業(yè)內始終處于遙遙領(lǐng)先的地位，核心優(yōu)勢還是各自豐富的礦山資源，即得天獨厚又難以復制的區位優(yōu)勢。

資源格局初定，擁有礦石加持的企業(yè)才能在新賽道中脫穎而出

從供需匹配的角度看，未來(lái)氧化鋁產(chǎn)業(yè)將處于相對過(guò)剩的狀態(tài)，優(yōu)勝劣汰的殘酷競爭和行業(yè)洗牌將全面展開(kāi)。那么，誰(shuí)將在群雄逐鹿的環(huán)境中獲勝？無(wú)疑擁有礦石資源配套、低生產(chǎn)成本的氧化鋁企業(yè)在競爭中將贏(yíng)得更多主動(dòng)權。

目前，中國鋁業(yè)、國電投等企業(yè)均持有國產(chǎn)鋁土礦資源。其中，中國鋁業(yè)資源儲量全國第一，現有可采資源儲量約2.35億噸，與之匹配的是全國1850萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能；從單一企業(yè)來(lái)看，華銀、平果鋁等其他公司也擁有一定量的礦山資源，但儲量相對較少，而廣鋁集團位于黔中貓場(chǎng)的特大鋁土礦床資源儲量超過(guò)2億噸，礦石綜合品位超過(guò)68%，鋁硅比超過(guò)8，礦石分布集中，適宜于規?；_(kāi)采。目前僅配套公司現有60萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能，長(cháng)期利用年限超過(guò)30年，值得一提的是，貓場(chǎng)超過(guò)1/3資源量的鋁土礦品位超過(guò)70%，超高品位鋁土礦資源可用作利潤更高、市場(chǎng)競爭更小的鋁土礦化學(xué)應用方向，這一優(yōu)勢使得廣鋁集團在市場(chǎng)競爭中能夠做到進(jìn)退自如；國內更多的氧化鋁企業(yè)并無(wú)資源配套，生產(chǎn)采購大量依賴(lài)民采礦以及聯(lián)辦礦，在極端情況下極易受到礦石供應量和價(jià)格的雙重制約。

總體上看，山西、河南兩地氧化鋁企業(yè)優(yōu)勢逐漸褪去，而西南氧化鋁企業(yè)受益于優(yōu)良的礦石資源，將與利用沿海優(yōu)勢使用外礦的氧化鋁企業(yè)相互抗衡，相比而言使用內礦的西南氧化鋁企業(yè)資源穩定性上要優(yōu)于敞口在外的沿海氧化鋁企業(yè)；分企業(yè)看，中國鋁業(yè)、廣鋁集團、國電投等掌握著(zhù)全國絕大部分的中高品位鋁礦資源，獨特的資源稟賦以及低成本的產(chǎn)業(yè)鏈布局，驅動(dòng)這些企業(yè)在殘酷行業(yè)洗牌中脫穎而出，成為氧化鋁行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

覃靜

中信期貨鋁行業(yè)高級分析師